2024年，A股走势一波三折，年初V型反弹，年中缩量阴跌，9-10月放量反弹。最终全A指数全年上涨10%，沪深300上涨14.7%，科创50上涨16%。行业表现分化明显，呈现冰火两重天的态势，其中红利风格的银行、家电等行业全年涨幅超过25%，大幅跑赢主要指数；成长风格的通信、电子、金融科技等受益于年底市场风险偏好提升，全年涨幅显著；相反，行业基本面承压的医药、消费、地产链等行业，全年下跌，大幅跑输指数。恒生指数全年上涨17.7%，纳斯达克中国金龙指数全年上涨4.4%，全球市场的中国资产结束了过去3年下跌的态势。A股全年表现体现出资本市场对于宏观经济的谨慎态度。在债券收益率单边下行的背景下，红利资产得到追捧。下半年，管理层不断呵护与促进，顺应产业趋势及政策支持的相关板块与标的表现突出，估值迅速修复。

全球主要市场均有不同程度的涨幅，美国股市在科技股的带领下持续上涨，标普500全年上涨23.3%，纳斯达克指数上涨28.64%，其上涨主要得益于AI浪潮、美国大选结果、美联储降息预期等。欧洲主要股票指数全年上涨在5~20%之间，日经225指数虽经历了年中的大幅波动，最终全年涨幅达19.2%。与全球主要指数相比，A股及主要中国资产指数全年表现并不突出，仅在9月的大涨中表现亮眼。

回顾全年操作，我们比较好地抓住了9-10月A股市场的大幅反弹，通过市场左侧的提前加仓，上涨过程中快速切换持仓结构，跟上了并购重组概念、双创指数的上涨。然而，全年犯过的错误更值得反思：一是对于红利资产的错误评估，过早认为高股息资产风险收益比不高，忽略了市场资金在宏观环境下的配置需求。二是对新兴产业的理解认知不足，且过于看重估值风险，导致在AI浪潮和新产业新技术迭出的背景下，未能获取满意的投资收益，这也是我们未来重点要补足的方面。

股票市场是经济的晴雨表，在资本市场上活跃着众多奋战在产业一线的参与者，正所谓春江水暖鸭先知；2024年A股市场大转折背后，体现出市场整体对政策面的乐观情绪。

年初国家层面推动大规模设备更新和消费品以旧换新后，相关产业政策持续推进，各部委、地方政府纷纷响应。下半年，从高频数据已能看到政策对相关产品消费的显著拉动。9月底的政治局会议明确加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳。12月初的政治局会议提出实施积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策，随后召开的经济工作会议将扩大内需作为2025年的首要任务。我们清晰地看到，领导层高度重视宏观经济，政策力度随时间不断加大，在2024年已取得一定成果。即便面对经济指标回暖，领导层仍保持稳中求进的积极态度，彰显决心。尽管2025年我们面临更加艰巨的外部环境挑战，世界范围内的逆全球化趋势渐显，但中国内需的短期弹性和中长期潜力为国内经济提供了足够的对冲空间。我们有理由相信，在不断发力的政策加持下，2025年国内宏观经济稳中向好的趋势是值得期待的。

资本市场方面，从年初新“国九条”对于并购重组的支持，到后续“科创板八条”、“并购六条”的出台，再到国资委对央国企上市公司资本市场表现的考核重视度提升，以及9月央行针对资本市场一系列创新工具的推出等，都能显示领导层对于资本市场的重视。2024年为了稳定市场和保护投资者，在政策引导以及监管部门调控下，A股IPO家数以及募资总额均创下了10年新低。我们认为，2025年的资本市场会继续呈现强监管和促发展并重的特点，整体的政策环境对于A股市场还是偏友好。

总体而言，我们对于2025年A股市场维持谨慎乐观的态度，我们相信一些积极的变化已然悄然发生，曙光已经透过裂缝洒下来。基于此，我们在新的一年更加关注以下投资机会：

1. 科技成长行业。以AI为代表的新技术新产业正悄然改变我们的生活习惯，从目前搜索习惯的改变，到近期各种智能终端的面世，再到之后全社会生产方式的潜在变化，AI已经不再是遥不可及的梦想。在AI行业高速发展的背景下，其对各行各业的影响也在迅速扩散，而随之扩散的也是各个行业的投资机会。我们会以更开放的思路拥抱AI对社会带来的变化，致力于发掘受益于相关变化的行业与公司。同时，我们也要清醒的认识到市场上资金的拥挤度以及相关公司的股价高度，更加谨慎地选择标的和交易。

2. 基本面拐点的行业。宏观经济下行周期中，很多行业和公司经历了经营风险的出清，以及股票市场估值的压缩，当前市场中很多公司已经处在中长期合理偏低的估值区间。随着宏观经济的边际回暖，包括产业周期自身的反转，相关标的存在比较大的估值修复空间，以及重回增长趋势的可能。我们重点关注的行业包括消费、新能源等。

3. 政策鼓励支持的方向。在2024年国企考核变化、支持并购重组等政策相继出台的背景下，2025年可以期待更多案例的推进与落地。对于央国企而言，资产的重组以及管理层诉求的理顺，都有助于公司二级市场的价值重估。而一些转型公司，利用并购重组契机进行产业链整合，或者打造第二增长曲线，都有机会让公司市值实现跨越式增长，也蕴含巨大的投资潜力。

回顾过去，我们对2024年未能取得更优异的成绩而感到抱歉，在此衷心感谢一路相伴的投资者，2025年我们会继续努力，全力争取以优异的业绩回报大家。