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山楂树年度观点2023

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2023年一季度报告

一．运作回顾一季度，自国内疫情全面放开以来，居民活动半径约束打开，经济生活稳步复苏，制造业和非制造业PMI指数快速修复。本季度初，基于经济基本面的好转预期，北上资金大幅流入，推动以消费为代表的核心资产快速上涨。但春节后，强复苏的预期遭遇...

2022年年报

一．运作回顾2022年，在疫情、美联储激进加息以及俄乌冲突的背景下，国内外资本市场惨淡收场。截止2022年12月31日，MSCI发达市场指数和新兴市场指数分别下跌19.46%和22.37%，美国道琼斯和纳斯达克指数分别收跌8.78%和3...

2022年三季度报告

一． 运作回顾 三季度，是内外交困的。时隔两月，虽然国内9月制造业PMI50.1%重回扩张区，但新订单分项指数表现不佳。除此之外，非制造业PMI扩张衰退力度较快，指向国内经济基本面仍然羸弱，仍需进一步改善。与此同时，俄乌冲突以及美联储...

2022年二季度报告

一．运作回顾二季度，上海疫情从“全面封控”到“陆续复工复产”，国内疫情亦逐步收敛，经济企稳复苏。5月PMI近乎全线回升，制造业、非制造业PMI为49.6%、47.8%，较4月分别回升2.2、5.9个百分点。在此背景下，A股市场整体呈“V...

2022年一季度报告

一．运作回顾一季度，是艰难曲折的。在国内经济下行压力较大、海外高通胀以及流动性趋紧并未好转的背景下，新冠疫情再度席卷全球。海外接踵采取躺平策略，国内动态清零形势严峻。同时，斜刺里杀出的俄乌冲突对市场造成剧烈冲击。一季度，全球权益市场普遍...

2021年年报

一．运作回顾2021年是曲折多变的一年。尽管病毒毒株不断地变异，加剧了全球供应链的脆弱以及发达经济体的高通胀，扰动世界各国经济复苏，但在新冠疫苗推进接种的背景下，全球资本市场在经济复苏和货币正常化的道路上依旧波折前行。与此同时，大多数经...

2021年三季度报告

一．运作回顾三季度，在德尔塔病毒对经济复苏的扰动、海外流动性预期趋紧的背景下，全球权益市场普遍高位震荡。A股市场继续呈现剧烈分化的局面，以消费医药为代表的“茅指数”大幅下跌；以新能源半导体为代表的“宁组合”先涨后跌；以煤炭、钢铁、化工、...

2021年二季度报告

一．运作回顾二季度，随疫苗接种加速，经济复苏深化，全球权益市场普遍迎来上涨。相比一季度A股冲高回落，本季度市场整体呈现出震荡向上的走势。风格方面，以“茅指数”为代表的核心资产走势分化，以成长为代表的部分中小市值股票表现抢眼。行业层面，酒...

2021年一季度报告

一．运作回顾一季度海外新冠疫苗接种稳步推进，全球经济进一步复苏，叠加拜登政府出台1.9万亿美元强刺激政策，美股尤其是道琼斯指数表现强劲。国内市场，春节前，公募权益类基金发行持续维持高位，A股再次冲高；春节后，市场风格逆转,以“茅指数”为...

2020年年报

​一．运作回顾2020年，新冠病毒席卷全球，打乱了世界平稳的运行节奏。多个国家相继采取了不同程度的封锁策略，经济停摆对人类的生活产生了极大的冲击，且延续至今。大部分国家先后出台极度宽松的政策来重启经济，在流动性泛滥的背景下，黄金、实物地...

2020年三季度报告

一．运作回顾三季度疫情负面影响逐步减弱，国内经济持续恢复，A股短暂冲高后转跌并长时间震荡调整。板块方面，之前疫情受益板块如生物医药、游戏等随着新冠疫苗逐步推进出现较大的回调，而新能源车、光伏、军工等板块表现抢眼；风格方面，以TMT为代表...

2020年二季度报告

一．运作回顾二季度，疫情依然是影响资产基本面的关键要素，全球疫情目前还未呈现控制趋势，区域性反弹仍是较大风险。但全球资产市场受宏观政策扩张的影响，经历了“陷入流动性危机—无限流动性支持—走出流动性危机”的过程。在全球大放水的背景下，纳斯...

2020年一季度报告

一．运作回顾2020年1月底以来，新冠疫情爆发，全球多个国家相继进入“爆发期—初步控制期—缓和期—平台期”，且各国均采取不同程度的封锁策略，对全球经济造成较大打击。在此背景下，全球权益市场普遍大幅下跌，其中标普500指数下跌20%，德国...

2019年年报

一．运作回顾2019年，全球权益市场在欧美主要国家抵抗式宽松（美国降息、欧洲负利率）的作用下，迎来普遍上涨。在此背景下，A股市场也获得了相对不错的表现，全年沪深300和创业板指数涨幅分别为36.1%，43.8%，主动股票型公募基金收益率...

2019年一季度报告

一．运作回顾今年以来，A股市场表现火爆，呈现出量价齐升的局面：上证综指和创业板指分别以24%和35%的涨幅大幅领先全球各主要指数；同时，成交量迅速放大，春节后日均成交额达7758亿元，其中有8个交易日成交额过万亿元。市场的强势反弹，既有...

2018年年度报告

一．运作回顾2018年是复杂多变的一年，世界正面临百年未有之大变局。全球增长动力不足和贫富分化加剧，引发了去全球化、贸易战以及民粹主义等势头出现，我们看到了特朗普对全球规则的拆除、中美贸易战、英国的脱欧困境、法国黄马甲运动等较激烈的社会...

2018年三季度报告

一．市场及基金运作回顾三季度的绝大部分时间里，A股市场都被相对悲观的市场情绪压制，几大主要指数延续之前的下跌趋势，并于9月18日创下了近两年的新低。随后在季末迎来一轮小幅反弹，但本季度上证指数仍以下跌收官，形成了历史上少有的季线“四连阴...

2018年二季度报告

一．市场及基金运作回顾二季度A股市场在“内忧外患”的双重压力下，遭遇“夏日寒风”。内忧：在去杠杆和严监管政策叠加下，企业融资环境偏紧，信用债市场违约频发；市场下跌使股权质押压力陡升，个股频现闪蹦；药明康德、工业富联等独角兽上市、CDR基...

2018年一季度报告

一．市场回顾一季度股市波动率显著加大。首先，美股在经历长达9年的牛市后，较高的估值叠加升息、贸易战这样的负面扰动，开始出现剧烈波动；受其影响，全球主要股指波动率也显著放大。A股市场，年初上证曾走出罕见的11连阳，但在1月29号见阶段性高...

2017年年度报告

一．市场回顾2017年经济和股市运行都呈现出结构分化的特征，尤其是股市，表现得更为极端。首先从经济运行看，总量数据波澜不惊，GDP增速连续三个季度稳定在6.9%，但内部结构却出现显著的分化：采矿业1-11月工业增加值下滑1.6%，而计算...

2017年三季度报告

一．市场回顾三季度，一则“新周期”的论断引发了市场广泛而激烈的争论，且不论其结论如何，至少在新一轮供给侧去产能和环保督查的压力下，上游产品的供给明显收缩，推动价格走高，进而使相应企业的盈利水平大幅提升。整个三季度，以有色、钢铁和煤炭等为...

2017年二季度报告

一．市场回顾从运行结果来看，二季度A股市场似乎波澜不惊，上证指数仅下跌0.93%，但过程中却是蕴含惊险，从4月10日到5月11日一个月的时间里，上证下跌8.5%。造成市场大幅调整的原因主要是金融去杠杆从货币收紧扩大到强监管政策出台（银监...

2017年一季度报告

一．市场回顾市场在经历1月中旬的调整之后，随即走出了一段碎步上扬的态势，上证用两个多月的时间完成了近5%的涨幅。同时，市场延续分化的特征，表现最好的家电板块上涨13.4%，而计算机板块则下跌5.6%。回顾一季度，行情主要围绕以下几个方向...