二季度GDP同比6.3%，实际GDP季调环比0.8%，较一季度环比2.2%明显回落，整体低于市场预期。同时，海外机构调整对中国2023年经济增长预期，外资再度流出，市场情绪在7月中旬降至冰点且伴随成交量持续萎缩。7月24号中央政治局会议召开，总体有不少超市场悲观预期的提法，比如：首提“活跃资本市场，提振投资者信心”、“制定实施一揽子化债方案”、对房地产的表述也更为积极、把稳就业上升到了战略的高度等。在此背景下，市场风险偏好迅速回升，外资回流，指数快速上扬，其中沪深300和上证50表现突出，分别收涨4.48%和6.47%。行业方面，房地产、非银金融和商贸零售分别收涨14.38%、12.73%和10.65%，而传媒、国防军工和计算机跌幅居前，分别下跌6.10%、4.46%和4.41%。

在投资组合上，基于市场表现以及风控的考量，我们减持了大部分AI板块。在仓位配置上，目前整体更为均衡。

展望未来，A股短期或许仍受信心不稳、经济复苏弱现实等因素的影响而振荡回踩，但着眼于当下，情绪最悲观的时期或已过去：

1）从7.24中央政治局会议来看，政策底或已现，基本消除了指数大幅下行的风险，人民币汇率也有望随着经济政策的密集落地而企稳走强，外资回流A股；

2）7月，制造业和非制造业PMI分别录得49.3%和51.5%。尽管从制造业分项上来看仍然欠佳，但制造业PMI已连续两月小幅回升，对经济体感最差的时候或已过去；

3）海外扰动边际减弱。市场对美联储加息路径预期相对充分，是否还有一次加息取决于美国进一步的经济数据，年底暂无降息预期。但无论如何，美联储加息周期都已经处于末期。

基于上述分析，我们保持中性偏乐观的态度，市场结构性机会或存在于：

1）稳增长政策下，汽车、地产以及地产链等顺周期板块；

2）风险偏好大幅提升，且筹码结构相对较好的非银等beta性机会；

3）跟踪大幅调整后，且仍具有高景气、革命性大趋势的AI板块；

4）关注中央科技委员会重点推进且行业接近底部的半导体板块；

5）关注消费结构性机会。