山楂树月度观点202311 - 上海山楂树私募基金管理中心（有限合伙）

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山楂树月度观点202311

运作回顾

10月中上旬，在十年期美债骤升至5%以及巴以地缘冲突加剧等因素的扰动下，A股风险偏好再度受到挤压，各大指数快速下挫，上证一度跌破3000点大关。10月下旬，人大常委会审议通过增发万亿国债、地方2.7万亿的新增地方债提前下达，其中，万亿特别国债计入财政，赤字率突破了常规年份的3%至3.8%左右，扩张性的财政政策也打开了大家对未来政策的想象空间。因此，投资者的信心以及风险偏好得以显著提升，10月A股整体呈现出先抑后扬的走势。

投资组合上，10月底我们在仓位上也有显著的提升，主要聚焦在消费电子、半导体以及生物医药等板块。

投资展望

目前，尽管全球地缘政治冲突、高企的美债利率、投资者信心偏弱等掣肘A股风险偏好提升的因素仍存，但基于一系列强有力政策的出台，我们认为指数大幅下行的风险基本上消除了，A股正进入到较好的布局时间点：

1）中美关系阶段性缓和。中美金融工作会议召开、高层互动增多、美国将派遣规模强大的代表团参加中国进口博览会等信号释放政治暖风。因此，不排除11月中美最高领导人在APEC上会晤的可能性，中美博弈有望达到一种均衡，风险偏好或将持续抬升；

2）10月31号中央金融工作会议对金融定位较高，首提“加快建设金融强国为目标”。同时，在地方债方面也首提两个建立，即建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。因此，未来关于地方债务化解等政策仍值得期待，而地方债务的松绑也有利于纾解经济运行中的淤积点，进一步释放经济的活力；

3）汇金增持。汇金增持四大行、买入交易型开放式指数基金（ETF），底线思维明确。

心态乐观，努力投研或许是当下行情的最优解。市场的机会或存在于：

1）跟踪库存周期见底，主动补库存的消费电子以及部分半导体行业；

2）关注医药尤其是创新药的结构性机会；

3）经济触底，且财政政策加码下的顺周期行业；

4）风险偏好以及资产负债表修复下，大金融带来的机会；等。

感谢大家的厚爱，祝大家投资愉快！

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声明

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