三季度，国内宏观经济数据在一系列稳增长政策密集落地下有所改善。其中，8月社消零售总额同比为4.6%高于市场预期，9月制造业PMI更是连续四个月回升至50.2%，重返荣枯线之上。尽管经济景气度有所好转，但受投资者风险偏好的大幅下降以及十年美债收益率不断上行的扰动，A股在结构上虽有亮点，但整体重心下移。风格方面，顺周期优于成长。板块方面，煤炭、石油石化和非银金融分别上涨10.65%、8.74%和5.37%，而电力设备、传媒和计算机下跌16.35%、13.45%和11.55%。指数方面，沪深300和创业板指分别收跌3.98%和9.53%。

具体来看，三季度A股市场震荡下行主要缘于：

1）投资者信心薄弱。7月政治局会议召开之后，市场对后续政策落地的力度和速度有较强的预期，但实际节奏相对缓慢，市场预期骤降。尽管后期政策陆续出台，但效果偏弱，投资者对国内经济中长期的悲观情绪放大，市场陷入负反馈；

2）受美国经济依旧强劲、通胀黏性较强的影响，美联储不断上修加息预期，十年期美债收益率持续攀升，一度突破2022年10月份4.5%的高点，A股市场流动性持续恶化，其中8、9月份外资分别大幅流出近900亿、374亿。

目前,国内经济虽有起色，但投资者的信心或仍需要宏观数据的持续改善来进一步强化。同时，美国经济较为强劲，9月新增非农就业大超预期，居高不下的十年期美债利率仍将对A股形成扰动。因此，A股短期或仍将震荡，政策底到市场底或依旧需要时间。