4 月，制造业 PMI 和非制造业 PMI 分别录得 49.2%和 56.4%，较前值分别下降 2.7 和 1.8 个百分点。制造业 PMI 降幅略超预期，指向前期经济好转主要源于疫后修复性的，实际经济内生动力还不强、需求仍然不足。指数方面，市场整体呈震荡走势，上证指数上涨 1.54%，沪深 300 和创业板指分别下跌0.54%和 3.12%。板块方面，石油石化、传媒、建筑装饰等板块涨幅居前，分别上涨 17.07%、14.38%和 12.36%（表现相对较好的是中特估和 AI 应用）。在仓位配置上，4 月份，我们主要聚焦在以传媒、计算机、电子、通信等为代表的泛 AI 板块。

<1>展望未来，我们认为后市仍积极可为：

    1）美联储最新会议删除了“预计一些额外的政策收紧可能是合适的”，暗示本次加息可能是最后一次。除此之外，美国一季度实际 GDP 环比折年率 1.1%低于市场预期、美国银行业风险也将掣肘美联储加息步伐。因此，市场普遍认为 5 月份是美联储最后一次加息，年内或将开启降息；

    2）信心持续恢复。4 月底中央政治局会议，针对民企主要强调“破除法律法规障碍和隐性壁垒”，针对互联网主要强调“鼓励头部平台企业探索创新”。不仅如此，我们也看到了我国高层领导对经济开展密集调研活动。

<2>未来一段时间，我们判断市场仍然是结构性机会。4 月 28 日中央政治局会议认为，“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。同时，会议强调了经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。因此，从某种程度上，宏观政策层面不会出现强刺激。基于此，我们认为结构性机会主要存在于：

    1）政治局会议首次提及“要重视通用人工智能发展”，持续拥抱以 AI 为代表的革命性大趋势产业；

    2）跟踪深度调整后且拥有估值安全边际的光伏、储能、新能源车等相关的价值成长板块；

    3）重点关注中央科技委员会重点推进的相关卡脖子产业，如半导体等；

    4）一带一路、中国特色估值体系的“中特估”；

    5）关注估值和筹码结构相对较优的大金融板块；等。