经历了9月底的迅猛上涨之后，A股主要指数在10月上半月震荡调整，下半月有所反弹，交易量维持高位，市场资金活跃度高。全A指数全月微涨2%，沪深300指数下跌3%。整个市场风格非常极致，一方面基金重仓股呈现阴跌态势，另一方面热门题材、北证、并购重组等方向牛股迭出。市场上关于最近行情的讨论也非常热烈，客观而言我们并不能把近期个股的分化简单归因为游资、散户乱炒股，更多的是因为流动性充裕，市场上的交易资金活跃，另外在政策大力支持的背景下，并购重组预期成为小市值公司估值修复的重要推手。

全球市场角度，主要指数均处于高位震荡的态势中，美股全月基本持平，欧洲股市小幅下跌。恒生指数月初冲高后快速回落，全月恒生指数下跌4%，走势与A股的基金重仓股指数类似。地缘冲突的不断升级，美国大选的临近等，都增加了全球市场的不确定性，市场观望情绪增强。

在投资组合上，我们在月初市场大幅震荡时适当控制了仓位，在大盘企稳之后保持了较高的仓位。在本月交易上，主要围绕科技、制造、并购重组预期标的等。

从9月底到10月初，各部委分别召开新闻发布会，推出各种促进经济的政策，我们能够看出国家层面对于拉动经济的决心与力度。通过一些行业案例（比如汽车、家电以旧换新）可以看出，政策在落地后依然存在不断调整加码的空间，确保取得显著的效果。顶层态度的坚定，让宏观经济见底回暖的预期逐渐形成。后续需要观察政策落地后的行业景气度变化，以及宏观数据的情况，我们对于中国经济企稳回升抱有期待。

资本市场方面，并购重组成为政策最为支持的方向之一。在4月的“国九条”中，明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。6月的“科创板八条”提出要更大力度支持并购重组，支持上市公司开展产业链上下游整合。9月的“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。而10月以来，上交所、深交所、北交所，联合各地政府机关、上市公司协会等，密集召开并购重组座谈会，研究落实之前几个月出台的并购重组相关政策。

目前的市场，我们更加关注以下投资机会：

1.存在并购重组预期的上市公司。基于政策的大力推动，我们有理由相信在未来的A股市场，能够看到越来越多的上市公司进行并购重组。未来一段时间，随着并购重组的加速推进，对于存在产业链整合预期的上市公司，有较大的估值修复空间。另外随着并购的落地，很多公司获取新增长曲线，中长期受益于新兴行业的增长。

2. 科技行业。AI对于消费终端的改变，以及应用侧的丰富，正逐渐走进现实，虽然早期行业依然由于各种不成熟带来比较差的用户体验，但我们相信产业从0到1再到10的过程中，一定伴随着巨大的投资机会。我们也会密切关注行业最新的变化，积极寻找A股相关的投资标的。

3. 周期拐点型行业。随着各项政策的快速落地，顺周期相关的上市公司经历了一波快速的估值修复。但无论从行业基本面还是相关上市公司的股价来看，距离历史高点还差很远。在未来一段时间，如果宏观经济能够企稳回升，上市公司存在EPS兑现到PE持续抬升的股价正反馈可能性。相似的，新能源行业在经历了过去几年迅猛的供给扩张和惨烈的价格战之后，产业链公司面临大面积亏损。从相关政府部门到行业协会，都在积极引导行业回归正常，在需求侧稳定增长的环境下，供给侧改革有利于提升行业参与者盈利水平。我们需要密切关注相关产业政策的效果，以及行业景气度拐点。