第三季度，A股主要指数在9月下旬出现历史少见的快速放量反弹，一举扭转了7月至9月中旬的缩量下跌走势，主要指数创下自22年下跌趋势以来的最大季度涨幅。A股中，非银金融、地产、计算机等板块在反弹中表现最为抢眼，而恒生科技、纳斯达克中国金龙等为代表的中国资产，同样在全球市场中表现突出。全球其他市场，在美联储降息预期落地的大背景下，尽管在季度初经历了日本股市的大幅波动，全球主要指数仍维持了高位震荡上行的走势。

在三季度，我们采用了更加灵活的仓位控制以及更加积极的交易，在市场偏弱的时候主动降低仓位控制风险，在市场非理性下跌提供合适赔率机会的时候也敢于提前加仓，在市场机会开始出现的时候积极调整持仓结构，努力在大幅波动的市场中争取更好的收益。当下市场，情绪迅速升温的状态下我们维持冷静和客观，高仓位的基础上保持了整体持仓板块的相对均衡。本季度的交易主要围绕科技、顺周期以及新能源等。

7月份的三中全会，维持了政府对于宏观经济精准滴灌的管理态度，随后的消费品以旧换新加码政策等的陆续出台，也对相关行业需求起到明显的托底作用。9月下旬开始，各政府部门先后举办发布会，介绍对于实体经济支持的各种举措。特别是在央行联合金融监管总局和证监会的发布会上，降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等三项举措，作为组合拳为资本市场参与者增添信心，也带来了整体中国资产的价值重估行情。

对于这一轮快速反弹，我们认为核心逻辑在于对中国资产的估值修复。过去几年，由于宏观经济下行压力加大，从实体经济到资本市场的悲观情绪形成负循环。同时，地缘政治以及宏观经济悲观预期，外资投资机构在近2年大幅减配中国资产，大部分的外资机构当前处于严重低配中国资产的状态。这些都导致大部分中国资产在近一年以来都处在历史最低估值区间。最近这些宏观层面的组合拳推出，提振市场参与者的信心，在极度悲观的预期下一点点边际变化叠加市场本身的迅速正反馈就能产生巨大的影响。

全球市场维度，在接下来的一个季度中，美国大选、美联储降息、地缘冲突升级、中国宏观政策发力等均是市场高度关注的话题，过多的不确定因素可能会加大全球市场的波动，我们应该维持足够高的警惕性和敏感度。

基于上述分析，在喧闹的市场下我们需要维持冷静和客观，一方面关注国内宏观政策的持续性，观察其对经济的拉动效果，最后体现到上市公司基本面的修复情况；另一方面，也需要关注在短期非理性的交易下，上市公司估值被拔高后的风险收益比变化，动态调整持仓结构。但我们总体对于资本市场和宏观经济维持谨慎乐观的态度。

在具体的投资方向上，我们更关注以下机会：

1. 近几年超跌的板块和公司，由于本轮估值修复的行情背景，前期跌幅巨大的公司一般伴随着低PE/PB，估值修复的空间和弹性更大。具体到行业板块，比如传媒、新能源等，经历了短期快速反弹之后估值和股价位置依然处于历史底部水平，优秀公司仍然处于被低估的状态。

2. 顺周期相关行业，在各类政策相继落地的情况下，宏观经济存在修复预期。行业如地产链、消费等有望通过预期的修复拉动估值修复，再到未来基本面兑现拉动盈利端修复。明年宏观政策存在持续加码的可能性，宏观经济弱复苏背景下，困境反转的顺周期行业存在较大的股价修复空间。

3. 科技相关行业，全球AI行业持续迭代进步，A股相关产业链公司依然属于景气周期。叠加科技股本身的高估值弹性，我们在关注EPS持续兑现的优质成长股的基础上，也会思考市场情绪回暖对于科技股估值的修复逻辑。部分依然处于产业化早期的行业，比如人形机器人、自动驾驶等，我们也会高度关注行业进展，以及随之而来的股价催化因素。