一．运作回顾

2021年是曲折多变的一年。尽管病毒毒株不断地变异，加剧了全球供应链的脆弱以及发达经济体的高通胀，扰动世界各国经济复苏，但在新冠疫苗推进接种的背景下，全球资本市场在经济复苏和货币正常化的道路上依旧波折前行。与此同时，大多数经济体的权益资产录得不错的表现。MSCI全球指数和MSCI发达市场指数分别收涨16.8%和20.14%，以美国道琼斯和纳斯达克为代表的指数分别上涨18.73%和21.39%。相比于发达国家股指地高歌猛进，国内指数表现相对温和且结构差异明显。上证指数和创业板指数分别上涨4.8%和12.02%，而沪深300和上证50分别下跌5.2%和10.06%。

2021年是跌宕起伏的一年。1）宏观经济。制造业PMI指数冲高回落，一度降至荣枯线50以下。海外高通胀和国内滞胀格局并存，出口强劲和地产下行并行；2）产业政策。既有强调了社会发展从效率到公平的反垄断、防止资本无序扩张的政策出台，又有旨在防阶层固化的教育双减以及房地产税试点等政策的颁布。过程中虽有“合成谬误”带来短期的阵痛，但长期政策方针却毋庸置疑；3）中美关系。年初西方国家联手施压制裁，到大国博弈政治底线逐步形成、中美最高领导人通话而逐步回暖，市场风险偏好也与之联动；4）风格轮动。A股经历了以“茅指数”为代表的核心资产的抱团瓦解，以“宁组合”为代表的新能源产业链在碳中和背景下异军突起，以及在全球供应链飘摇以及国内能耗双控的政策下，周期板块迎来估值重估。

本基金全年良好的收益源自于：1）二季度，在流动性不紧的前提下，精选由于前期市场低迷、被市场忽略且兼具估值合理的次新股；2）二、三季度把握行业高景气板块，如新能源汽车、光伏、风电等行业；3）配置估值具有安全边界、筹码结构相对较好的部分消费板块，如食品饮料、医药、家具等。略有遗憾的是：1）春节前虽然回避了绝大部分机构抱团股，但未能及时减仓导致3月份净值补跌；2）8、9月份极致的“成长—周期”风格轮换致使净值出现一定回撤。未来，我们将在精进和知止之间不断探索。

二．简要展望

国内“需求收缩、供给冲击、预期转弱”、海外高通胀以及流动性收紧，基本面的压力已成共识。中央经济工作会议后，市场依然未有明确的转机，或许当下市场对政策出台的力度和节奏仍心怀疑虑。

展望2022，我们认为更有积极因素值得期待：1）2021年中央经济会议重提“以经济建设为中心”，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策；2）财政政策和货币政策要协调联动，碳减排支持工具以及房地产等宽信用政策亦在发力，市场风险偏好提升；3）无论是先把“蛋糕”做大再分配，还是传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础且“不可能毕其功于一役”，都是一次思想解放、政策纠偏的重要会议。未来冲击供给、影响生产的一刀切政策将会改变，同时也能提振企业家的信心、改善企业生产的预期；4）虽然海外流动性收紧已循序推进，但从11月初美国taper靴子落地，市场平稳着陆，证明了之前市场对海外流动性收紧的预期较为充分。因此，未来海外流动性的因素对A股市场影响依旧可控；5）资管新规的到期以及房地产税的试点改革，将长期为权益市场带来增量资金；等。

基于目前整体风险可控，国内政策又积极可为，2022年我们保持谨慎乐观的态度，市场结构性机会或存在于：1）财政前置带来的新老基建产业链的机会；2） “宽货币”同时边际“宽信用”下，金融地产等低估值板块的估值修复；3）持续关注碳中和背景下高景气度的行业，如储能、光伏、电网等；4）保障房政策驱动下相关的地产产业链；5）发掘“专精特新”中优质的公司；5）跟踪汽车智能化带来的投资机会；等。

路漫漫其修远兮，唯有上下求索才能通向远方。衷心感谢投资者对我们一如既往的信任与支持，我们将努力以优异的业绩回报大家。