二季度，国内制造业和非制造业PMI指数由4月份50.4%、51.2%连续收缩两个月，回落至6月份的49.5%和50.5%，指向宏观经济下行压力较大。除此之外，中国国债收益率单边下行，人民币汇率也在震荡中走弱，体现市场参与者对于宏观经济的悲观预期。在此背景之下，A股市场经历了4-5月份的窄幅震荡，以及6月份的单边缩量下行。具体到A股，二季度表现最好的方向是高分红、类债券资产，而顺周期相关的板块，比如房地产、消费、化工等行业，股价表现较差。值得一提的是，A股和港股在二季度的表现，排在全球主要资本市场的靠后位置，这种差异在6月份体现的更加明显。

二季度，我们产品整体表现欠佳，主要归因为以下几点：

1. 由于市场的波动，我们动态地进行总仓位的控制，但从结果来看，在仓位择时上没有对净值产生积极的贡献。

2. 对于期间表现最好的高股息板块，我们基于风险收益比，没有参与其中。站在当前时点，我们依然认为其中大部分标的的预期收益率已经不高，单纯的市场风格因素以及宏观经济的悲观预期，也已经演绎的比较极致。

3. 对于中期看好的板块，比如出口链相关的公司，加仓的位置普遍偏高，导致整体的收益并不理想。

4. 基于政策判断以及股价位置，我们积极参与了地产链、顺周期行业的交易性机会，但股价的大幅波动并没有带来理想的收益。

二季度中，从宏观政策到产业支持，比如地产政策、消费品以旧换新，再到针对资本市场的“国九条”，以及政府重要会议上领导层的表态等，都体现了国家层面对于宏观经济以及资本市场的高度关注。这一系列的政策在效果的体现上需要时间，我们也相信国家对于宏观经济的重视程度和决心，后续也会有储备的支持政策。因此，短期紧盯7月召开的三中全会、年中政治局会议，期望有更为积极的宏观政策以及产业政策。在市场悲观情绪充分释放的当下，我们对于资本市场和宏观经济保持谨慎乐观的态度，当前时点更愿意积极挖掘机会。

在具体的投资方向，我们主要关注以下机会：

1. 科技类行业：AI浪潮的扩散带动影响诸多行业，一些传统行业比如消费电子也都会在未来受益于AI行业的快速发展。一方面我们对于直接受益的AI算力、AI应用保持高度关注，另一方面我们对于间接受益的消费电子行业，AI升级以及换机周期可能带来机会也会积极参与。另外，在“科技强则国家强”、发展新质生产力等的精神号召下，国内科技行业的发展土壤可能进一步优化，国内科技股从EPS端到PE端都是向好的过程。

2. 顺周期方向：在各种产业政策逐步落地体现效果的预期下，下半年需求端有望企稳，我们积极关注基于CPI和PPI回升预期带来的相关行业投资机会。同时，前期超跌的地产链和中游制造业，我们也会关注高频数据的变化，把握拐点性的机会。

3. 自下而上、中长期看好的个股和行业，比如体现中国制造业优势的出口链公司、体现优秀商业模式的教育行业等。我们相信短期的外部环境波动，不改变产业发展大趋势。在这些公司跟随市场下跌的过程中，我们会积极寻找加仓的机会。

锲而不舍，金石可镂。衷心感谢各位投资者对我们的厚爱与支持，我们将努力以业绩回报大家。